中國龍工（03339）可以說是2016年底工程機械板塊崛起以來，受益性最為直接且稀缺的港股標的，公司股價也經歷了一波近3倍漲幅的快樂時光，然而面對2017年四季度以來時好時壞的行業數據，本就有一定恐慌心理的市場，給予公司的預期值也開始飄忽不定了。
近期因2018年1-2月挖機銷售數據總體並不樂觀的影響，中國龍工股價剛經歷了一波回調走勢，之後在交出126%凈利潤增長的2017業績答卷刺激下，終於迎來放量上沖的節奏，之後更有工程機械銷量數據將大幅超預期的調研消息頻頻傳出。
一邊是各種樂觀數據相繼撲面而來，一邊又是大幅上漲后的恐高情緒以及對下游市場需求的不確定性，這下頗讓市場有些頭疼了，究竟要以何種態度來面對現在的中國龍工呢？
行情來源：富途證券
超預期的業績並未展現龍工全部實力
業績超市場預期，中國龍工迎來放量上漲。智通財經APP了解到，中國龍工於2017年全年錄得營收89.94億元人民幣（單位下同），同比增長74.76%，而毛利則大幅增長91.87%至23.92億元，綜合毛利率由24.22%升至26.59%，最終實現股東應占純利達到10.46億元，同比大增126.44%，漲幅超出了市場此前給出的預期。
業績大幅增長主要來自全產品靚麗表現和費用控制到位。中國龍工主要有裝載機、挖掘機、叉車、壓路機等產品，2017年銷售佔比分別達到54%、15%、20%、1%，銷售收入同比分別增長84%、127%、50%、62%，同時各產品毛利率表現中，除叉車毛利率下降至行業平均水平外，其他產品毛利率均有一定提升，其中佔比最重的裝載機毛利率同比提升4.77個百分點至28%，最終實現整體毛利率提升近2.3個百分點至26.59%。
而關於費用方面，除了研發費用外大幅增長87.76%外，銷售及分銷開支38.36%的增幅遠低於營收規模增長，行政開支和財務成本更是出現縮減情況，這就使得公司營運利潤率增長5.1個百分點至15.1%，最終實現股東應占利潤大幅增長126%至10.46億元。
然而這還沒體現出中國龍工全部的實力。智通財經APP了解到，公司2017年有近9000萬元的匯兌損失，但實際匯兌敞口僅存在於中國龍工和母公司之間，因此母公司以派發特別股息的方式關閉匯兌敞口，就能避免再次出現匯兌損失。
同時公司2017年大幅增加2.81億元的所得稅中，有1.9億元是一次性因素導致的，因此除去這兩部分對業績拖累的話，公司業績增長其實還有提升空間。
另外，從公司存貨大幅增加以及對未來的展望來看，公司對2018年的行業形勢還是比較樂觀的，據了解，中國龍工2018年一季度期間，裝載機、叉車、壓路機銷售同比增長達到30%-45%，挖掘機產品更是達到了80%以上的增幅。
不僅公司各項數據超出市場預期，行業3月挖掘機銷售數據或將同樣超出市場預期。
行業數據同樣有驚喜
復工行情比以往來得更晚一些，但更強一些。根據部分機構調研數據可知，春節后各地開工節奏不一致，但整體開工估計好於去年，其中廣西、湖南、四川開工率同比2016年要高20%左右，浙江、安徽則平穩，而北方地區由於受到環保趨嚴以及兩會持續時間較長影響，開工較去年同期有所下降。但隨著北方地區冬季採暖季結束和兩會閉幕，礦山等下游項目開工也將逐漸啟動，因此整體來看復工形勢是要好於此前的。
再從3月25日-3月31日鋼材周成交量數據相較於以往有較大幅度提升來看，同樣可側面反映出下遊樂觀的開工情況。
另外，根據部分研究機構實地調研數據可知，3月份國內挖掘機銷量能達到3.6萬台左右，加上出口的3.7-3.8萬台，單月增幅將達到80%，一季度整體銷量將達到5.8萬台，同比增速達到45%，較大幅度超出市場預期，並且4月份情況也不太會差於3月的情況，所以3-4月份挖機旺季的銷量數據將持續亮眼。
如果再從下游需求來看，穩健運行的基建投資數據和逐漸攀升的地產開發投資數據來看，工程機械下游未來並不悲觀。
綜合看來，無論從中國龍工自身的業績數據，還是行業超預期的銷售數據來看，公司未來或將進入黃金盈利時期，但是聯繫到工程機械板塊此前的高預期，已基本在大幅增長的股價中有所體現。
近期工程機械板塊的看法與此前會有所不同，風險因素逐步剔除的工程機械龍頭企業，或將進入通過盈利兌現來進行估值修復的時期，因此2016年底來的大幅上漲行情很難複製，震蕩上行可能是工程機械板塊未來較大概率的運行軌跡，風格轉換還需要投資者有個心理準備。（文/江松華）