4月9日，港股風電股以華麗的上漲姿勢征服市場，風機龍頭金風科技(02208)更是扭轉過去兩周接連下跌的趨勢，盤中強勢漲逾9%，收升7.29%，報6.77港元，成交額放大至4.48億。
今年一季度全國發電量延續高增長態勢；蒙黑寧三省移除紅色預警；標杆電價調整臨近，金風科技此時還能買入嗎?
這一切還得從行業和公司基本面說起。
風機製造收入降幅收窄
去年，受紅色預警機制、環保力度加大以及部分地區開發受限等因素影響，國內風電裝機容量出現下滑，為近三年最低水平。中國風能協會公布的數據顯示，2017年全國(除港、澳、台地區外)風電新增裝機為1966萬千瓦，同比下降15.9%
行業的利空波及金風科技，金風科技最主要的業務風機製造板塊收入連續第二年下滑，2017年同比下降13.11%至193.46億元，是四大業務分類中唯一錄得負增長的板塊，並拖累營收下跌4.6%。不過相比2016年下降17.11%，風機製造收入跌幅已明顯收窄。
2018年春天，風電行業迎來一個重磅好消息：國家能源局下發《關於發布2018年度風電投資監測預警結果的通知》，「紅六省」變為「紅三省」，內蒙古、黑龍江、寧夏三個省份已被移出紅色預警名單。這意味著，在傳統風電裝機地區，原本受抑制的風電新增裝機有望得以釋放，加上標杆電價調整時點臨近，有市場人士認為，2018-19年行業很有可能迎來新的裝機高峰期。
但智通財經APP認為，依靠這部分需求帶來新增裝機量大幅回升的可能性並不大。國家能源局在《2018年能源工作指導意見》中明確指出，強化風電發電投資檢測預警機制，控制棄風嚴重地區新建規模，確保風電發電棄電量和棄電率實現「雙降」。
也就是說，內蒙古、黑龍江、寧夏的紅色預警雖然被移除，但依然是重點監控的對象，新增裝機量增長有限。
按照規劃，2018年安排新開工風電項目建設規模約2500萬千瓦，新增裝機規模約2000萬千瓦。今年規劃的新增裝機容量僅比2017年多24萬千瓦。
另一方面，在「風火同價」的大方向指導下，度電成本下降及補貼退坡是必然趨勢，金風科技的風機銷售單價有下降的趨勢。公司預計，2018年風機銷售價格同比下降4-5%，主營成本下降1-2%，這意味公司今年毛利有下降的風險。
大量在手訂單等待釋放
對於金風科技來說，今年更大的增量可能來自在手訂單和項目的釋放及國際市場業務的拓展。
去年，金風科技在手訂單再創歷史新高。截至2017年底，集團外部訂單總量為9353.45MW;中標未簽訂單6502.4MW;在手外部訂單共計15855.85MW。此外，集團另有內部訂單為602.2MW。
從訂單的產品看，訂單主力機型以2.0MW、2.5MW風力發電機組為主，去年這兩類產品的毛利率分別為25.28%、25.82%，較2016年分別提高0.51%、0.89%。訂單的釋放將提升風機製造業務收入，而這部分並不受今年售價下降的影響。
除此之外，截至去年年底，金風科技在建風電場項目容量1523.15MW，為2017年新增併網裝機容量的近3倍;權益容量1496.15MW，為去年新增併網權益裝機容量的逾4倍。
隨著風電累計裝機量逐漸增加及風電場使用率上升，風電後市場業務有望繼續發展，成為公司穩健的業績增長點。
實際上，2017年，金風科技另兩大業務板塊——風電服務、風電場投資與開發表現尤為亮眼。在風電裝機容量下滑的背景下，公司的風電服務實現收入約20.57億元，同比增長65.12%，主要是風電場EPC、維護等服務的增加。
得益於電力改革及棄風限電的改善，2017年金風科技實現電力交易17.56億度，交易額11.08億元(含補貼收入8.73億元)。期內，隨著正式進入運營階段的風電場容量增加，金風科技經營的風電項目實現發電收入達到32.47億元，同比增長34.51%。
截至2017年底，公司累計風電場併網裝機容量4713.50MW，累計權益併網容量3868 MW。隨著在建項目逐步完工，該公司來自風電後市場的收入上升的勢頭仍將持續。
國際市場快速拓展
2017年，金風科技海外市場新增開發及儲備項目容量創歷史新高，達到1.2GW。
期內，公司海外市場拓展實現了6個新興市場的突破，在烏茲別克實現了裝機併網、土耳其市場完成機組的吊裝、簽訂了哈薩克援建項目訂單、在菲律賓獲得首份訂單、首次進入阿根廷風電市場開展項目投資，實現了巴西發電機服務業務的新突破。
此外，金風科技在奈及利亞收穫智能微網項目訂單，這將是非洲大陸首個微網項目;在美國實現了分散式項目的擴容。
智通財經APP注意到，這些項目及訂單似乎還未反映在收入上。去年，金風科技國際業務實現銷售收入20.88億元，同比下降5.5%。
公司表示，持有海外高收益電廠是計劃中的，2018年海外訂單執行會比2017年增長，佔比8-9%。
估值合理
綜合來看，雖然國內今年的需求增長空間有限，但考慮到其在行業的龍頭地位、在手訂單及海外業務的情況，2018年，金風科技的風機銷售有望扭轉連續兩年下滑的局面，同時風電服務和風電場投資與開發業務將繼續提供穩健收入增長。
二級市場上，金風科技在經過前兩周18%的深度回調后，毛利率承壓及股本集資等負面因素基本被市場消化，昨日受刺激強勢反彈，盤中最高漲逾9%。
行情來源：富途證券
市場給予金風科技2018年11.8倍PE，對應每股盈利為0.909港元，預計同比增長8.2%，考慮到風電服務及風電場投資與開發增長加快可能被風機製造毛利下滑部分抵消，估值合理，但以昨日收盤計，動態PE達到13.4倍，兩者之間的差距可能更多靠市場情緒支撐。