九鼎集團實際上只是中國資本市場企業中的一個縮影，其企業個性的宣揚吸引了太多視線的關注，因此才會有大量的質疑。
九鼎集團向何處去
■宋清輝
如果有漲跌幅限制，九鼎集團的股價行情可能會更有趣。股價大落之後雖有大起，卻遠遠不及暴跌前的價位，這也很正常。與三年之前相比，新三板指數已經腰斬，資本市場的佼佼者都在這種不利環境下走出弱勢行情，九鼎集團必然也會被補跌，這是中國資本市場的一個縮影。
雖然停牌之間股價無法變化，但九鼎集團是實實在在走著屬於他自己的路。3月23日，九鼎集團發布了致股東信，或許是意識到即將出現的危機，公開信第二段就彙報了過去3年的財務指標增長情況，即從2014年到2017年，公司可比的每股凈資產從0.84元增長到1.76元，累計增長110%，年複合增長率為28%。只不過如此高的複合增長率在九鼎集團的附表中，似乎沒有實際意義，九鼎集團大部分的增長來自於2015年，每股凈資產增長達到95.7%，而當年正是資本市場獲利頗豐的一年。2016年，九鼎集團每股凈資產走了下坡路；2017年，九鼎集團每股凈資產的增長不到12%。
每股凈資產增長率的變動，也說明了九鼎集團的盈利的不穩定性。由於九鼎集團的主要業務是投資權益類資產，在成熟的資本市場中或許是一個好的業務，而在國內底子不穩的資本市場中，這就是一個靠天吃飯的產業。在2015年停牌之後，九鼎集團做了很多事情，包括收購中江集團並將私募基金管理業務注入A股上市公司、收購了香港排名前五的人壽保險公司香港富通保險、定向發行股票募集100億元資金等，幾乎什麼都做的這些動作，使得這家曾經以PE為主業的公司成為了一家綜合性投資公司。
在當前的政策環境下，九鼎集團這種快速的業務發展可以用激進來形容，雖然這條路看起來很像伯克希爾哈撒韋，但種種跡象表明九鼎集團未來的發展沒有那麼容易。股神巴菲特追求的不是激進而是穩健，對企業有嚴格的要求如要求是成熟期、財務穩健的企業，通過參與長期投資獲得各種價值，雖然其做法被許多當今自稱「驕子」的人們認為是保守，但始終沒有哪個股神能夠真正超越他。
九鼎集團也在參與投資，但他們看中的並不是穩健，而是機會。就如當前資本常提到的短平快一樣，九鼎集團似乎只要是找到能賺不菲收益的項目就會參與投資，而且還是用槓桿來以小博大，然後通過資本市場的各種「玩法」獲得收益。這種收益來源更多的是凈資產的轉移，對九鼎集團而言已經無所謂風險，因為風險可以轉嫁，他們關注的是如何找到接盤俠，而非有助於實體經濟的運作。也許九鼎集團未來還能夠在表面上繼續風光，但風險早已埋下，未來是否修補還是一大難題。中國的資本市場上，不乏一些曾經輝煌、被譽為奇迹之後跌落神壇的企業，九鼎集團未來到底會走向何處，也許他們自己都不知道。
諸如九鼎集團這類公司未來的發展不容易一帆風順，這是筆者基於宏觀政策之下的判斷。金融企業的作用不是在市場中投機倒把轉嫁風險，而是要起到資源優化配置作用，實現扶持實體產業的作用。就如同複製巴菲特的投資，可以看到他曾經長期持有的企業，雖然後期的地位並不是那麼出眾，但不少都成為知名企業，中國的比亞迪就是如此，這就是金融在實體產業中起到的作用。至於九鼎投資，雖然他們看起來很有想法，但從目前為止似乎並沒有真正扶持一家實體產業做大、做強的舉動。
無論是黨的十九大，還是我國十三五規劃，以及近年來的全國兩會的政府工作報告，「質量」雖然不是高頻詞，但佔有很重的分量。在追求質量發展的要求下，政府必然會逐步嚴格要求金融企業的種種做法，要求金融企業嚴格落實服務實體經濟，打擊通過政策性獲利的行為。否則一旦有企業通過「簡單」的資本運作就獲得超額收益，令金融市場上其他企業跟風操作從而產生大量泡沫，最終有可能導致系統性風險。筆者相信，政府會將各種風險的跡象，從源頭上逐一消滅，過分玩弄資本的企業，也許就會像徐翔那樣，然後就沒有然後了。
九鼎集團實際上只是中國資本市場企業中的一個縮影，其企業個性的宣揚吸引了太多視線的關注，因此才會有大量的質疑。我們並不知道還有多少企業正在效仿九鼎集團的模式，但我們需要知道，九鼎集團以及相似企業當前的做法在未來的空間會越來越窄，如果其不能將重心真正放在金融資源優化配置、扶持實體產業之上，也許市場不會限制他們，但政策會。
（作者系著名經濟學家宋清輝，著有《一本書讀懂經濟新常態》等書）