文/GPLP
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本文來源於第二屆中國醫療健康產業投資50人論壇年會。
中信證券陳傑：醫藥海外併購的種類
海外併購歸根結底有兩種。
第一類：為了估值需要到海外進行併購。因為在中國，一些潛在醫藥企業標的的估值實在太貴，按照中國證監會的一些監管要求和監管規則很難放到上市公司裡面，包括有一些市盈率的要求及業績對賭的要求，這方面還不夠市場化，於是，這樣的企業就開始海外收購，比如一些現金流比較穩定的、估值便宜的企業。
第二類：有一些企業被形勢所迫。
目前，中國的醫藥企業有兩類：
1、研發驅動型的企業。
2、市場驅動型的企業。
上市的醫藥企業多是市場驅動型，很多老闆原來做市場營銷出身，但是現在很多醫療企業發覺是做一些研發背景員。對於這種企業，它需要後續產品跟上，為了後續發展及豐富產品就會到海外去收購兼并一些比較好的品種。
綜合而言，中國的企業到海外去收購趨勢越來越明
普華永道徐加：海外併購盡調很重要
首先，海外併購盡調非常重要，而且一定要圍繞著交易戰略而展開，比如到底目標是什麼，為什麼要做這個併購，我們到底要買什麼。
其次，盡調的時候，估值是一個非常好的支持，不管是財務盡調，稅務盡調，還是業務運營方面的盡調。
業務運營方面的盡調尤為重要——因為除了估值之外，後面要去整合，是不是真的能夠實現併購的目標和價值，是否存在協同的地方，這都需要在前期仔細盡調。
最後，併購後期的交割及整合也必不可少，現實是有的時候我們做著做著就丟失了，最後也就不能達到協同。
所以在一個併購當中，在前期交割和後期的整合當中要始終貫穿戰略指導。
上海醫藥劉大偉：產業資本對海外併購項目財務估值
資本來源的屬性不同，決定了投資策略的不同。
因為對於一個產業集團來說，投資是手段，必須要服務於公司的戰略發展方向，所以，在投資過程當中，產業投資人更多地會去關注這個項目的戰略價值。
這個價值如何確定?
第一，看資產的整合價值。資產是不是稀缺，比如在中國分銷市場裡面，它是唯一一家是外資的，這個資產是非常稀缺的。
第二，看資產的防禦價值。從另外一個戰略角度來看，它的防禦價值是非常大的，如果被競爭對手併購，對於集團業務都有一些衝擊。所以，這個資產對我們來說它的戰略價值是非常大。
第三，從靜態和動態看待資產價值。在看項目價值的時候，得從靜態看和動態來看。比如，這家公司它的內部的經營管理還是非常好，但是中國的醫藥分銷市場不僅是效率驅動型的，還是資本和網路驅動型。在這個時點上，這個公司的凈利率低，再加上上海醫藥的協同，動態地來看這個企業的價值，那它肯定是一個值得投資的資產。
第四：價值是否能覆蓋一二級市場差價。在中國可以看同類的上市公司，即便一二級市場之間有一定的差價，但是這個也足以覆蓋的。
第五：原始股東的盈利。
七年前投這個公司的價值跟今天他退出去的價值對比。
七年前原始股東投了4億多美金，七年之後，這個公司發展到200多億的規模，他5.57億賣給了上海醫藥，價格貴不貴，每一個人看法都不一樣。
但對於上海醫藥來說志在必得，是因為我們充分地信任我們自己的網路優勢、品種優勢以及我們自己的融資優勢，能夠給他們帶來額外的價值。
所以在考慮這5點之後，再看他的這個估值，其實就已經不再重要了。
華潤資本CEO秦峰：打造四庫全書
華潤集團的產業基金正在打造一個四庫全書。
第一個庫：專家庫。在這些醫藥領域裡面必須要有大量的專家人員，對投資進行支持，這是非常重要的，包括H50的所有的理事都在專家庫裡面。
第二個庫：項目庫。這個項目庫是持續跟蹤的，不斷更新的項目庫。比如當和競爭對手競爭一個醫療器械公司項目時，競爭對手因為持續跟蹤項目，在投資併購時可以直接拿到這個項目。所以這個項目庫的建設，對海外的投資也非常重要。
第三個庫：合作夥伴庫。在海外投資時，當地的合作夥伴對於投資很重要，這個合作夥伴也包括一些中介公司、投行。在收購兼并的過程當中，可以給予很好的支持。
第四個庫：當地的政治、經濟、文化的不斷更新的庫。華潤作為中央企業，可以在大使館裡面拿到所有當地的政治、經濟、文化等所有的相關信息，這樣在走出去的過程中，避免了一些少走彎路的情況。