萬物發展皆有因，站在時代大潮中審視資管新規，這是推動中國金融體系新、舊時代切換的基礎性監管制度變革。
以信貸思維做資管、剛性兌付、非標資產、預期收益型理財產品等一系列既有行業規則都將被打破，取而代之的，則是依託多層次資本市場和標準化資產的直接融資、凈值化產品和主動管理體系。
智通財經APP認為，在新浪潮來臨之際，銀行受益於資產負債表外化的輕型化經營，而券商受益於來自槓桿率的提升，龍頭聚集效應會愈發明顯，只有最優秀的金融機構才能享受持續的競爭優勢以及估值溢價。
直接融資大發展
銀行過去十年構建的融資架構表現為「表內貸款+表外非標」的間接融資為主的特點，是高度匹配過去十多年圍繞大規模基礎設施建設和房地產投資的社會融資需求的。
以龍頭房企萬科(02202)和龍頭能源企業中石油(00857)為例，二者間接融資佔比更是超過 90%，龍頭企業具備較強信用背書及穩定現金流等，更易獲取銀行信貸，間接融資模式較好契合了企業相應的融資需求。
儘管「表內信貸+表外非標」的間接融資的方式，是高度匹配過去十多年大量基建和地產的社會融資需求的，但其既不適應正在崛起的新經濟融資需求，亦不兼容於國際主流金融模式。
與傳統經濟相比，新經濟自身特徵決定了其必須由直接融資支撐，如新經濟具備以下特徵：一是輕資產，公司最重要的一般為無形資產如知識產權等，而只有少量可抵押資產或甚至無抵押;二是所處發展階段一般為早期成長期，因此基本無信用背書;三是較高風險、無穩定現金流可追蹤等經營特徵使得公司難以通過銀行風控以獲得信貸融資。
但是，未來新經濟佔比提升將帶來直接融資尤其權益類資產佔比的提升，因此直接融資變革迫在眉睫。
值得注意的是，早在2017年全國金融工作會議明確指出「要把發展直接融資放在重要位置」，事實上這也恰好側面驗證了我國正處在經濟轉型的關鍵時期，新經濟部門正在不斷湧現。
因此，直接融資大發展的必然趨勢下，對銀行而言，曾經同業相互爭奪的負債端優勢即將不再，打破剛兌將告別「躺著賺錢」的時代，從負債端優勢到資產端能力的轉移恰是擁抱全球金融體系的必經之路。
正如申萬宏源表示，資產端能力重在體現主動管理而非簡單的信貸思維表外化，這個蛻變的過程便是優秀銀行坐享增值收益和超額分成的過程。
銀行設立資管公司熱潮湧起
新資管業務的發展將使得銀行的盈利模從過去的利差驅動模式(本質上也是剛性兌付存在的根源)變為更加追求管理費收入、資產增值收益、超額收益分成。
就目前情況來看，我國銀行的資產管理部門無論是和國內的基金公司相比，還是和國外銀行的資產管理子公司相比，在人員數量、激勵機制上都還差距較大。
因此為順應新時代的資產端格局，產品創設與資產主動管理能力成為金融機構核心競爭力，近期，銀行設立資管子公司熱潮湧起。
智通財經APP了解到，3月底，招商銀行(03968)發布公告稱，擬出資50億元，全資發起設立資產管理子公司「招銀資產管理有限責任公司」。4月19日，華夏銀行發布公告稱，擬出資不超過人民幣 50 億元，全資發起設立資產管理子公司，初始註冊資本擬定為不超過人民幣 50 億元，華夏銀行持股比例 100%。根據業務發展的需要並在監管批准的前提下，可引進戰略投資者。
4月26日，北京銀行相關負責人宣布了該行未來三大發展戰略，包括探索設立資產管理子公司、推進與ING合資設立直銷銀行、探索建設投資管理型村鎮銀行。這是繼招商銀行、華夏銀行之後，又一宣布探索設立資管子公司的銀行。
有分析師認為，在資管業務獨立出來后，銀行將轉為代銷機構，往金融產品超市的方向發展，子公司則專心做資管業務，專業分工，從制度上實現表內表外風險的隔離，更有利於資管行業的進步與發展。
適者生存且看龍頭
總體來看，資管新規對整個資產管理行業的格局、未來盈利模式將產生深遠影響，短期內對商業銀行資產管理業務的轉型發展和收入增長帶來一定的挑戰。但資管新規已經經過一段時間的充分醞釀，市場參與者也有了充分預期，從當前的情況來看，商業銀行理財的凈值化轉型步伐明顯加快，再加上一定時間的過渡期，這些都為金融機構留下了較大的緩衝餘地，因此不會產生很大的影響。
而且，長期來看，資管新規有助於促進資產管理業務規範發展，降低金融風險，未來銀行理財業務轉型之後，也將會形成商業銀行新的業務增長點，尤其是對於龍頭商業銀行。
申萬宏源證券表示，表外資管業務必須快速發展以適應越來越龐大的權益融資需求。在以基建、地產為主導的舊經濟中，商業銀行的競爭優勢主要體現在負債獲取能力上，資產上的差異並沒有那麼明顯。隨著新經濟的到來，負債端差異將逐步縮小，但由於風險資產具有很高的不確定性，所以資產端差異將不斷擴大，未來不同銀行的競爭優勢將反映在各家甄選資產的能力上，長期來看龍頭銀行擁有更強的適應生存能力。
結語
總之，資管新規的出台早在市場預期之內，情緒面已接受，當前市場已經充分理解並接受2018年的金融嚴監管環境，增量業務都做的比較謹慎，但政策執行過程中的存量資產騰挪還有很多沒有開始和完成。
短期來看，各類金融機構進行資產調整時可能會造成短期股票市場波動;長期來看，資管新規正式開啟銀行表外業務風險出清，風險出清和業務空間打開本身也有助於銀行股估值的系統性提升。此外，大資管行業資金在最終進行資產配置時，依然要面對當前限制非標的監管環境，因此波動率更低的藍籌股標準資產將受益。
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