2017年以來，「獨角獸企業」（即估值超過10億美元的非上市公司）如何加快上市一直成了中國及香港市場的焦點。據《華爾街日報》報道，近幾個月來至少有10多家、總估值高達5000億美元的中國科技公司，正計劃在下半年或2019年初上市，當中包括小米、螞蟻金服、滴滴出行、騰訊旗下騰訊音樂、中國平安旗下陸金所、網上餐飲點評及外賣平台美團點評，以及部分成立時間較短、規模較小的新聞應用程式趣頭條、電動車製造商上海蔚來汽車等。如果以這些企業上市時發行10%-20%股份的比例計算，這些公司上市集資額可高達500億美元。其規模之大是十分驚人的，其籌資額相當於2014年中國A股市場一年的籌資額。
更為重要的是，2008年美國金融危機爆發后，儘管美國金融市場受到嚴重創傷，但美國股市則走出了近十年的大牛市，這與美國量化寬鬆的貨幣政策有關，更為重要的還是與美國股市科技股五大天王FAANG（即FAANG代表Facebook（fb）、蘋果（Apple）、亞馬遜（Amazon）、Netflix及Google）有關，它們是驅動這輪美國股市大牛市的主要動力。在過去的幾年裡，美國科技5大企業雄霸科技網路股板塊，對整個美國股市上漲起到了舉足輕重的影響力。比如，2017年五大天王的股票上漲了46%以上，幾乎高於美國道瓊斯工業指數一倍。如亞馬遜、fb和Netflix2017年股份上漲都超過了50%，蘋果及Tesla升幅超過了40%同。這不僅會讓投資者對FAANG趨之若鶩，更重要的是會讓其他國家其股市的發展方向。
可以說，儘管2018年3月FAANG的股票出現了巨大震蕩，股價也出現了大跌，但最近蘋果的股票還在創新高，不少FAANG又開始回升。因為當前網路技術的創新，與2000年所出現網路股票泡沫是完全不同。最為根本的原因是2008年以來社交網路及智能手機的出現，它已經完全改變了人類社會的思維模式，社會交往的模式及關係，改變了人的行為模式，也改變人類社會的經濟生活，人的消費模式、企業的生態環境與業態、企業的贏利模式都已經發生了翻天覆地的變化。而這種變化讓信息獲得更為便利、更公開透明、交易成本全面降低、人們的行動更為便利，及經濟活動效率全面提升等。而且這種發展還僅是開始，未來新經濟走向到哪裡，一點都不可小視。所以，看好新經濟企業未來發展，既是一種潮流，也是一種社會經濟發展之趨勢。
在這種情況下，無論是香港市場，還是中國A股市場，都希望把握住這場股市發展的歷史機會，實施了「獨角獸企業」上市發展戰略。比如，香港進行25年來最重大的「同股不同權」的上市制度改革，希望能夠吸引中國更多的新經濟高科技企業來香港上市。同樣，2018年3月30日，中國國務院同意批准執行《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證（CDR）試點的若干意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》規定CDR試點企業鎖定為互聯網、大數據、雲計算、人工智慧軟體和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業。5月4日，中國證監會對外發布《存托憑證發行與交易管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），並向社會公開徵求意見。《管理辦法》對存托憑證基本制度做出規範。可以說，這就是中國政府的「獨角獸企業」上市的重大發展戰略。
也就是說，從《管理辦法》的內容來看，政府目的就在於如何吸引那些新經濟企業、代表中國未來發展方向的「獨角獸企業」回歸A股上市，到A股上市。甚至於有條件快點上，沒條件創造條件讓你上。在中國政府看來，這樣既可增強中國資本市場的國際競爭力，也能夠讓中國投資者能夠分享到這些新經濟企業的成果，加快中國新經濟的發展與繁榮。所以，其制度安排上十分明顯。
比如《管理辦法》與現行證券法律制度相比，以下幾個方面就存在較大的差異。一是無論是《意見》還是《管理辦法》都沒有對企業的盈利指標作出任何具體的要求，只劃出了規模門檻。這就是在為新經濟「獨角獸企業」上市大開綠燈。二是CDR的交易可能按照有關規定採取做市商交易方式。這與目前A股股票交易是截然不同。按照一般情況，這樣的交易模式有利於活躍市場，提高市場流動性，以便通過CDR交易模式來活躍中國股市及為A股交易制度改革進行試點。三是由於發行存托憑證的境外公司大多已經設立了VIE架構，對於這種股權結構，國內投資者或許不熟悉，因此，《管理辦法》明確規定，境外基礎證券發行人適用特定發行條件、具有特定經營風險、具有投票權差異、協議控制架構或者類似特殊安排的，應當在招股說明書、上市公告書等公開發行文件顯要位置充分、詳細披露相關情況特別是風險、公司治理等信息，並以專章說明依法落實保護投資者合法權益規定的各項措施等。即如何達到對國內投資者利益受到保護。
不過，對於中國政府在很快的時間內推出試行CDR的規則安排，其心情是可理解的，但是實際的效果如何還得進一步觀察。因為，中國股市的市場成熟度還是很低，與國外市場有很大差距。儘管是同一家企業，由於兩種不同的市場制度規則，其企業的行為方式可能會不一樣。一般情況而言，是市場規則影響企業的行為，而不是企業的行為來左右市場。所以，這些經過國外市場篩選的「獨角獸企業」回歸A股市場后是否會按照國外市場行事是相當不確定的。
還有，當前中國政府為了推動中國的新經濟發展，正在加快中國那些沒有經歷過市場考驗的相應新經濟公司上市，加快新經濟公司的上市申請審批，這當然沒有多少錯。但是如果放寬這些新經濟企業的上市標準讓它們突擊上市，而中國股市不成熟、投資者不成熟、政府金融監管不成熟，這就可能讓中國投資者面臨著巨大的風險。因為，就當前中國投資而言，「炒新」成性的中國投資者，對這些上市公司股票不管好壞可能會亂炒一通，等這些股票的價格炒作上天後又不懂得離場，那麼國內投資者對這些股市就得要承受巨大的風險。如果這樣，它將對中國股市造成巨大衝擊。
如果這些公司在海外市場上市，這些公司一旦失敗，所要承接的風險則讓海外的投資者來承擔。所以這兩種情況差別非常得大。比如，近年來國內共享單車行業曾非常火爆，共享單車企業持續湧現，使得市場競爭非常激烈，但是這個行業不到兩年，已經有多家企業倒閉，就算能夠倖存下來，目前也這個行業經營也是十分困難的。也就是說，目前中國的新經濟正在發展過程中，未來情況如何是相當不確定，大浪淘沙，有些獨角獸企業可能會成長起來，但另一些可能會被市場所淘汰。如果讓被淘汰的企業在中國上市成功，那麼中國投資者就得承擔巨大的風險。
所以，中國的獨角獸企業上市戰略要穩紮穩打，以市場的方式來推動，而不是以行政的方式來左右，否則欲速則不達。發展中國股市，如果不以市場法則，成功的概率就會降低。
